自2月21日发动港股IPO起，这家主打下沉商场、客单价缺乏10元、依托供应链才能开出4.6万家加盟店肆的茶饮企业，引发本钱狂欢，并演变成一场现象级盛宴。
2月26日，蜜雪冰城揭露出售环节认购落下帷幕，据富途证券最新数据：“雪王”融资申购倍数高达5324倍，认购金额更是到达1.84万亿港元，遥遥领先于2021年快手上市时创下的1.26万亿港元纪录。
2月28日，依据富途证券的暗盘数据，当日蜜雪集团涨31.65%，报266.6港元/股，据此核算市值1004.49亿港元。
3月3日，蜜雪冰城在港交所正式上市，以港股IPO新一代“冻资王”姿势完结它的本钱跃迁。
在2020年经过仅有一轮外部融资的三家出资组织，也获益颇丰。2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家组织联合出资蜜雪冰城。其间，高瓴作为领投方，出资了9.33亿元，持有453.5万股，持股票份额为4.0%。
高瓴也是IPO发行中五名柱石出资者之一，认购3000万美元（115.39万股），约占全球出售股份的6.76%。归纳看来，高瓴已经是蜜雪冰城最大的外部股东。
出资者们对蜜雪冰城的决心来自于哪里？从“2元冰淇淋”到“4元柠檬水”，蜜雪冰城一直以来都以极致的贱价横扫下沉商场，但其商业逻辑远非“卖奶茶”这样简略——建厂、控质料、卖供应链。蜜雪冰城的野心，肯定不只“一杯奶茶钱”那么简略。
从郑州北郊一家手艺刨冰店，经过张红超、张红甫兄弟二人多年摸爬滚打，终究构成：加盟+供应链+雪王IP的成功途径。换句话说，蜜雪冰城本质上是一家手握超级IP“雪王”，经过其强壮的供应链才能，为超越4.6万家门店出售原材料的公司。
按蜜雪冰城官方数据，加盟商毛利率约55%，也就是说，4元的柠檬水，加盟商拿2.2元，蜜雪冰城只拿1.8元。这看似“不能再低”的质料收入，真的还有利可图吗？
经过自建柠檬栽培基地和大规划收购，蜜雪冰城将柠檬本钱压低至职业均匀的80%，以单杯柠檬水约需0.3颗柠檬核算，质料本钱约0.2元；而糖浆、果酱等中心质料，也经过自建工厂，完成出产所带来的本钱较外购低30%以上，以单杯柠檬水约需50毫升果蜜核算，质料本钱约0.6元。
参照2022年蜜雪冰城招股书数据：一杯柠檬水的杯子、吸管、包装袋等包材本钱约0.3元 。依据加盟攻略，蜜雪冰城总部承当悉数质料到店的物流费用，经过掩盖全国超90%省级区域的自建物流网络，蜜雪冰城做到了单杯运输本钱约0.1元。
归纳来看，一杯柠檬水单杯总本钱约1.2元，总部以1.8元向加盟商供货，每杯毛利约0.6元。这也与招股书中所发表的，蜜雪冰城2024年前三季度，毛利率到达了32.37%相吻合。
经过自建工厂和物流系统，蜜雪冰城将单杯出产所带来的本钱压至极限，这个微利形式得以完成的条件，是满足密布的门店网络和连绵不断的出杯量。
据窄门餐眼多个方面数据显现，到3月2日，蜜雪冰城在我国的在营门店数量为33141家，人均消费金额为7.18元。从单点模型看，其单店经营收入在105000元/月，日单量为500单。
蜜雪冰城的中心逻辑，早已跳脱出传统茶饮品牌的“卖产品”形式。蜜雪冰城在加盟合同中规则，一切门店有必要从总部收购质料和设备，这强绑定的独家收购战略，保证了供应链形式的赢利闭环。
依据招股书，2024年前三季度，蜜雪冰城95%以上的收入来自向加盟商出售质料、包材及设备，毛利率超越30%。
支撑这一形式的，是蜜雪冰城铺开全国的自有出产基地和自建物流网络。在河南、云南、广西等地，蜜雪冰城自建工厂掩盖糖、奶、茶、咖、果等全品类质料出产。
招股书显现，蜜雪冰城具有完好的供应链系统，掩盖收购、出产、物流、研制和质量操控等环节，完成了加盟商的饮品食材、包材及设备100%从品牌方收购。蜜雪冰城的全球收购网络掩盖六大洲35个国家，在河南、海南、广西、重庆、安徽具有五大出产基地，占地79万平方米，年产能达165万吨，掩盖全品类（糖、奶、茶等），供给一站式解决方案，产能和品类完全度居职业首位。
在物流系统上，蜜雪冰城具有27个自营库房（总面积35万平方米），经过自营干线+加盟商众包形式，完成“城镇门店48小时补货”，配送网络触及我国31个省份的300+地级市、1700+县城及4900+城镇。
经过构建供应链“帝国”，蜜雪冰城掌控了“质料国产化—出产区位化—配送网格化”的全链闭环，将单一茶饮生意晋级为向加盟商售卖供应链服务的B2B2C渠道。
这也是蜜雪冰城千亿市值的中心地点，将门店扩张转化为供应链的规划杠杆。到2024年末，其全球门店数已打破4.6万家，均匀每天新增13家店。每新增一家门店，都意味着新增的质料需求——在 2023 年及2024 年前九个月，蜜雪冰城饮品出杯量约 74 亿杯及 71 亿杯。这种“门店越多，质料需求越大，本钱摊薄越明显”的正循环，成为其越滚越大的盈余“雪球”。
此次港股IPO募资的用处，也进一步透露了蜜雪冰城的野心：66%的征集资金将用于供应链扩建。这在某种程度上预示着，未来的蜜雪冰城将继续经过自建工厂、仓储和冷链物流，继续将规划效应面向极致。
但在茶饮商场空间狭隘、竞赛日益白热化的商场下，怎么办理好加盟商，或将成为蜜雪冰城接下来的继续应战。
虽然蜜雪冰城官方发表，经过加盟扶持，开店成功率可达97%，但因加盟商过多，办理难以八面玲珑，导致近几年间门店卫生问题、雇佣童工等丑闻时有发生。
其招股书显现，2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城欠缴的社会保险和住宅公积金供款金额分别为740万元、1250万元、570万元和700万元。
这些事情暴露出，蜜雪冰城在快速扩张中难逃对加盟商约束力缺乏的问题，盈亏自负的加盟形式也在提醒着加盟商进场需谨慎。
别的，规划化走到现在，商场空间已然狭隘。三四线部分城市，蜜雪冰城的门店密度快挨近500米一家、古茗等平价品牌也在加快下沉。
雪王的出海之路也并非一往无前。2024年前三季度蜜雪冰城在海外新增门店数缺乏800家，远低于2023年水平；且其海外开设的门店首要在印尼、越南等东南亚国家，贱价战略并未在澳大利亚、日本等发达国家收效，在供应链本地化缺乏也导致了其运输本钱高企。
在腾讯财经的《新消费永不眠》直播栏目中，艾媒咨询首席分析师张毅称，“新茶饮企业因海外商场产品空白、有仿制国内成功轨道的时机而热心出海，但随着出海企业增多，竞赛盈利期估计将不会超三年。”
关于新茶饮品牌上市之后的境况，艾媒咨询首席分析师张毅表明：“企业上市今后，怎么让事做得更美丽，让它有流动性，让它有故事可讲，让出资人和自己上完市今后，吸纳更多的加盟商，让我们赚到钱，这个也是IPO缓慢的大问题。别的，商业的趋势，以及未来所在的赛道是不是一个巨大增量商场，这都是巨大的问题。”
合众合餐饮咨询合伙人王雨嫣也以为：“茶饮餐饮品牌之所以有必要上市，首要是因为它们需求凭借本钱的力气来催生消费品牌。但实际中，不少茶饮品牌呈现出 ‘上市即巅峰’ 的现象，这背面一个重要原因就是本钱的泡沫性。实际上，一个真实具有长时间价值的企业，不管在上市前仍是上市后，都应具有继续发明赢利与价值的才能。”
